У Франции нет ресурсов, чтобы собственными силами решить проблему гигантского государственного долга. Поэтому Париж ждет масштабной финансовой помощи от Европейского центрального банка (ЕЦБ). Но европейские центробанкиры не хотят прибегать к экстренным мерам под названием «Инструмент защиты трансмиссии» (Transmission Protection Instrument, TPI), потому что такой механизм ослабит позиции евро. Однако на самом деле выбора у ЕЦБ нет. Если Франции не оказать срочную помощь, то всему Евросоюзу (особенно в зоне евро) будет еще хуже.
Сочетание неблагоприятных экономических и политических факторов во Франции однозначно опасное. Здесь сошлись высокий уровень государственных расходов, большой устойчивый бюджетный дефицит и низкий экономический рост. Все это налагается на колоссальный государственный долг как в абсолютных величинах – более 3,6 трлн евро – так и в относительных – свыше 119% ВВП (совсем недавно было «всего» 115%).
Макроэкономисты считают, что когда государственный долг уходит за 80% ВВП, то он уже становится необслуживаемым, и вопрос только в сроках, когда такой долговой навес обрушится.
Проблема Парижа еще и в том, что стоимость заимствований для него в последние месяцы увеличивается по параболе. Это связано как с недоверием инвесторов (за риск надо много платить кредиторам), так и с высокой конкуренцией на рынке долговых облигаций. Свои ценные бумаги предлагают и США, и Япония, и Китай, а в зоне евро Германия, Италия, Испания и другие.
Если международные (американские) рейтинговые агентства понизят Франции кредитный уровень, то Пятая республика рискует вообще остаться без возможности получать заимствования и рефинансировать свой долг.
Низкий рейтинг президента Эммануэля Макрона и правительства во главе с Себастьеном Лекорню не позволяет проводить в жизнь непопулярные меры экономии. Депутаты парламента от конкурирующих политических сил отказываются голосовать за меры жесткой экономии, которые портом ударят по ним электоральным бумерангом на приближающихся выборах.
Чтобы ЕЦБ запустил в действие «Инструмент защиты трансмиссии», государственное руководство Франции должно продемонстрировать «проведение разумной и устойчивой фискальной и экономической политики». А оно не имеет ресурсов этого сделать. Повышение налоговой нагрузки на французов невозможно, поскольку она уже запредельная и уперлась в «кривую Лаффера» (когда ненормальное увеличение налогов приводит к снижению их собираемости и размера общих налоговых поступлений).
Кристин Лагард, глава Европейского центрального банка, по имеющимся утечкам в СМИ, готовится к переходу на работу в Давос в первых числах ноября и делать ничего не собирается. Вместо этого она демонстрирует олимпийское спокойствие, призванное внушить уверенность в держателей французского долга, будто все в пределах нормы.
А вот новому руководству ЕЦБ волей-неволей что-то радикальное предпринимать придется. Очень показательно, что самые активные протесты школьников прокатились по Франции, Италии и Бельгии, то есть наиболее проблемным странам (вместе с Грецией) в области госдолга.
Запуск процедуры TPI позволяет центробанку ЕС целенаправленно выкупать государственные облигации отдельных стран еврозоны. И этот же механизм сигнализирует об очень серьезных финансовых проблемах в зоне евро, которые могут преодолеваться (хотя бы паллиативно) только экстраординарными мерами.
Попутно все это дает Казахстану недвусмысленный сигнал о том, что Евросоюз – один из главных его экономических и торговых партнеров – переживает тяжелые времена. А потому к прежним выкладкам про инвестиции, покупательную способность и перспективы роста нужно присмотреться в сторону понижения.
