Почти незамеченным остался сентябрьский макроэкономический обзор Евразийского банка развития (ЕАБР), зафиксировавший продолжение энергетических шоков и, как следствие, глобальную экономическую трансформацию. В июне мы рассказывали, что, вопреки ожиданиям скептиков, на 2026-2028 годы ЕАБР предрекает региону и Казахстану стабильность и продолжение экономического роста. Что изменилось, по данным аналитиков ЕАБР, за истекшие 3 месяца, учитывая продолжающуюся геополитическую турбулентность?
Авторский коллектив банка под руководством главы Дирекции по аналитической работе Алексея Кузнецова и шефа Центра странового анализа Дирекции по аналитической работе Артура Шарафутдинова в последнем макроэкономическом обзоре отмечает, что в целом мировой индекс деловой активности (PMI) показывает устойчивость и составил 52,6 в июле 2026 года.
КОНТЕКСТ ВНЕШНЕЙ СРЕДЫ
«С марта транзит через Ормузский пролив идет нестабильно. Даже с середины июня до середины июля, когда маршрут частично функционировал, перевозки сырой нефти были в разы ниже, чем годом ранее. По итогам первой половины 2026 г. Brent подорожала на 27% г/г, до 91 долл. за баррель», — выделяют эксперты главный внешний фактор неопределенности на рынках.
Параллельно на мировую финансовую систему давят структурные изменения. В частности, эксперты Международного валютного фонда (МВФ), которых цитируют аналитики ЕАБР в своем обзоре, подчеркивают, что глобальный дефицит госсектора в 2026-2031 годах стабилизируется в среднем около 5% ВВП.
«Нагрузка на бюджеты повышается из-за старения населения, увеличения расходов на оборону, особенно в Европе, и инвестиций, связанных с климатическим переходом и энергетической безопасностью», — констатируют мировые экономисты.
Кстати, если обратиться к истории, в допандемийный период 2015-2019 годов глобальный дефицит госсектора составлял примерно 3,6%-3,7% ВВП в среднем по миру. В пик пандемии в 2020 году на фоне антикризисных программ поддержки и спада экономики показатель резко вырос до 10,3% ВВП. По мере сворачивания экстренных мер в 2021-2023-х дефицит снизился, но все равно оставался высоким в районе 4,8%-5,5% ВВП.
По прогнозам МВФ, совокупный мировой госдолг к концу 2031 года составит 102% ВВП.
Для сравнения, это тоже из истории, в 1946 году сразу после окончания Второй мировой войны совокупный показатель госдолга среди развитых экономик и ведущих держав того периода достигал около 124% ВВП. И лишь к 1948-му снизился до 100% ВВП. То есть эксперты отмечают, что в истории человечества огромные цифры госдолга фиксировались исключительно в периоды разрушительных мировых конфликтов. Сейчас причины роста совокупного госдолга совсем другие – старение населения, расходы на зеленый переход, высокий уровень дефицита бюджетов и дорогое обслуживание займов.
РАЗВОРОТ НЕСЫРЬЕВОГО СЕКТОРА
В этом контексте Казахстан держится феноменально – суверенные характеристики улучшаются вместе с ростом ВВП.
Аналитики ЕАБР отмечают, что казахстанская экономика преодолевает последствия серьезного спада в сырьевом сегменте за счет рывка несырьевого производства. В январе-июле 2026-го снижение добычи нефти составило 8,9% до 53,2 млн тонн.
Минэнерго РК скорректировало годовой ориентир до 98 млн тонн. И чтобы восполнить недобытые объемы до 2 млн тонн, ремонт на Кашагане перенесен на 2027 год.
Несырьевой сектор вырос на 5,4% с ключевыми драйверами:
- Строительство прибавило 15,3%, причем четверть объема работ приходится на масштабную инфраструктуру.;
- Обрабатывающая промышленность показала рост 9,0%;
- Транспорт и складирование +7,4%;
- Торговля +5,9%;
Капитальные инвестиции также выросли до 6,2% ВВП и достигли 11,5 трлн тенге. Характерно, что инвестиции в добывающую промышленность просели на 3,3%, а вот переработка взлетела на 36,1%, электроснабжение – на 57,7% г/г, сектор связи – аж на 71,8%.
Бизнес активно кредитуется в банках – 643,7 млрд тенге капиталовложений профинансировано за счет займов, что составляет 5,6% от общего объема инвестиций в основной капитал против 3,5% годом ранее.
ТРАЕКТОРИЯ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ
Годовая инфляция в Казахстане замедляется 11-й месяц подряд – в августе 2026 года она опустилась до 9,8% после пиковых 12,9% в сентябре 2025-го.
Инфляционные ожидания населения на 12 месяцев вперед показывают позитивный настрой – в июне они еще составляли 13,4%, а в июле снизились до 12,1%. И это минимальное значение за последние 4 года, хотя 12,1% — все еще много.
Аналитики ЕАБР отметили в своем макроэкономическом обзоре, что укрепление тенге на 8,5% с начала года сыграло свою роль в сдерживании импортируемой инфляции. Валютную стабильность обеспечили профицит торгового баланса в размере +8,9 млрд долларов за первое полугодие 2026 года, а также плановые продажи валюты из Нацфонда и квазигоссектором.
На этом фоне Нацбанк постепенно снижает базовую ставку, закрепив ее к сентябрю до 16,25%.
«Реальная ставка, рассчитанная исходя из фактической годовой инфляции, составляет около 6%. Денежно-кредитные условия продолжают сдерживать спрос и рост цен. При устойчивом замедлении инфляции прогнозируем базовую ставку около 16% к концу 2026 года», — сказано в обзоре ЕАБР.
Их прогноз по годовой инфляции на конец 2026 года зафиксирован пока на уровне 9,7%.
ПОВЫШЕНИЕ СУВЕРЕННЫХ РЕЙТИНГОВ
Решение рейтингового агентства S&P 21 августа 2026 года повысить суверенный кредитный рейтинг Казахстана с «BBB-» до «BBB» со «стабильным» прогнозом стало главной аналитической сенсацией конца лета. Ранее мы уже имели оценки «Baa1» от Moody’s в 2024 году и подтверждение кредитного рейтинга Казахстана на уровне BBB со «стабильным» прогнозом от Fitch в июне 2026-го.
В специальном аналитическом разделе обзора ЕАБР экономисты подчеркивают, что Казахстан все ближе к категории «А», обладая солидными преимуществами перед большинством развивающихся стран с развивающимися рынками.
Во-первых, благодаря низкому уровню госдолга. В 2023-2025 годах средний показатель составлял 24% ВВП против 55,9% у таких стран категории «А» как Малайзия, Хорватия, Чили, Польша. К 2031 году, по расчетам МВФ, госдолг Казахстана составит 32% ВВП, но это все равно будет в 3,6 раза ниже уровня развитых стран (115% ВВП) и в 2,7 раза ниже развивающихся государств (86% ВВП).
Во-вторых, у Казахстана умеренный фискальный дефицит. В 2026-2031 годах дефицит бюджета Казахстана прогнозируется в среднем на уровне 1,8% ВВП, а это в 3,1 раза ниже средних показателей по группе развивающихся экономик (5,5% ВВП).
В-третьих, Казахстан обладает прочной финансовой подушкой безопасности. На 1 августа 2026 года международные резервы Нацбанка достигли 63,3 млрд долларов, а валютные активы Нацфонда – 66 млрд долларов.
В-четвертых, определяющим условием для окончательного перехода в рейтинговую группу «А» эксперты называют «успешность проводимых институциональных реформ и темпы диверсификации экономики».
Если подвести краткий итог, то, по оценкам аналитиков ЕАБР, макроэкономическая картина Казахстана к осени 2026 года показала высокую степень зрелости госпланирования и монетарного регулирования. Несмотря на просадку в нефтяном секторе, наращивание оборотов в переработке, строительном и транспортном секторах перехватило, что называется, инициативу экономического роста в свои руки, сохранив темпы на уровне выше 4% и снизив инфляционное давление.
Искандер Смаилов
Теги: казахстан, еабр, макроэкономический прогноз, экономика казахстана, рост ввп, евразия24
